5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业(yè)的基本(běn)面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创新药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大(dà)的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基(jī)层医(yī)疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国(guó)酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大家“十四五”规酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大(guī)划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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