近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了(le)一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法)个？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集(jí)成电(diàn)路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福(fú)电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已经终什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法(zhōng)止，但回购权和(hé)随售权(quán)存在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交(什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子(zi)的(de)重大(dà)经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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