财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季(jì)更(gèng)是(shì)值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次实施提(tí)价(jià)举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一(yī)步提升(shēng)中档崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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