昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗ng>

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康(kāng)状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日(rì)本的(de)货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。