2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参(cān)差不(bù)齐(qí)，上游硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(pi玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次àn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归(guī)母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和(hé)逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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