4月美(měi)国(guó)就业报告(gào)大(dà)超预期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工资环(huán)比增(zēng)速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非(fēi)农就业数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽(suī)超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年(nián)底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基(jī)本持平于(yú)101.5；美(měi)国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　<write的过去分词怎么用，write的过去分词英语strong>核心观点

　　4<write的过去分词怎么用，write的过去分词英语/strong>月(yuè)美国非农数据(jù)点评

　　4月美国就业报告大超预(yù)期(qī)，新增就业(yè)、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而4月季节因(yīn)子要高于(yú)以(yǐ)往年份（图(tú)2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未来(lái)持(chí)续(xù)性存在(zài)较(jiào)大不确(què)定。非农发布(bù)后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相(xiāng)关行业回升明显。4月商(shāng)品(pǐn)相关行业(yè)新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增(zēng)就业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制(zhì)造业边际(jì)好转。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服(fú)务(wù)业相关行(xíng)业新增就业(yè)从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出现(xiàn)分(fēn)化(huà)。其中(zhōng)，医(yī)疗保健和商(shāng)业服务新增就业(yè)分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万人（图(tú)表4）。其他需(xū)求指标(biāo)指(zhǐ)示，服务业需求(qiú)可能(néng)仍在(zài)走弱(ruò)。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零售业的(de)总空缺(quē)约(yuē)384万人，较22年12月的(de)470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失(shī)业(yè)率创新低(dī)以及小时(shí)工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭(zāo)遇(yù)硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击(jī)，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位(wèi)于历史低(dī)位(wèi)，反映(yìng)就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季度小时(shí)工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回升后，与其(qí)他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示美国(guó)潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高(gāo)于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺(quē)数据显(xiǎn)示，美国就(jiù)业市场劳(láo)动力供应紧(jǐn)张局(jú)势整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程度之一的(de)职位空缺(quē)与待业人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的(de)水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历史经验(yàn)，当前职位空缺和求(qiú)职(zhí)人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市(shì)场才(cái)能(néng)更接近供需平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预(yù)期的非农(nóng)就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济动能或弱于非(fēi)农就业数据(jù)所指示(shì)的水平，后续需(xū)要关(guān)注季节因子扰动下降后就业数据(jù)的走(zǒu)势。非农就业(yè)超预(yù)期叠(dié)加工资增速回升(shēng)，预计联(lián)储将维持(chí)相对市(shì)场更加鹰派的立场(chǎng)。若就业(yè)数(shù)据(jù)出现明(míng)显恶化，联储转向(xiàng)的可能性(xìng)将加大。5月以来，第一(yī)共和(hé)银行被接管(guǎn)、西(xī)太平洋合众银(yín)行等(děng)区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭(zhāo)示(shì)了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限(xiàn)触发时(shí)点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上(shàng)限提前触(chù)发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以(yǐ)及(jí)实体经济的脆(cuì)弱性倒逼(bī)联(lián)储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现(xiàn)挤兑风(fēng)波(bō)；欧(ōu)美陷入衰(shuāi)退概(gài)率增加。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强(qiáng)于预期，但或许和季节性有关(guān)》