四(sì)大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款中占比不(bù)高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规(guī)对于(yú)规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货(huò)币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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