公募基(jī)金交易结算模式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人(rén)结算模式(shì)和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在(zài)基金行(xíng)业(yè)悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合(hé)作(zuò)推出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推(tuī)出也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关(guān)注研究(jiū)这(zhè)一新的模(mó)式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名>

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基金结(jié)算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名p>

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长河(hé)中，托管人结(jié)算(suàn)模式是(shì)最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为(wèi)基(jī)金(jīn)公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道(dào)、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基(jī)金产品(pǐn)的(de)券商，据了解，其(qí)他券商也在积(jī)极研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易(yì)申报，由(yóu)托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放(fàng)在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的(de)最大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放(fàng)在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立(lì)的(de)资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司(sī)采用申报交(jiāo)易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交易(yì)通过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成(chéng)，解(jiě)决(jué)了部分托(tuō)管行比较(jiào)关(guān)注的托管资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足(zú)各方差(chà)异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了(le)券商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更加成熟(shú)和高速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可以有助于降(jiàng)低运(yùn)营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将进一步(bù)促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破(pò)了现行客户交易(yì)结算资(zī)金的(de)三(sān)方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式(shì)的创新点，平(píng)安(ān)基金总结(jié)为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模(mó)式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较(jiào)陌(mò)生。相比过往的结(jié)算模式(shì)，公募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前(qián)端(duān)验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了(le)三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需(xū)求(qiú)，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了(le)三(sān)？存管登记确(què)认(rèn)；而(ér)相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了(le)普通券结模式下(xià)资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各(gè)方职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券(quàn)公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常(cháng)交易(yì)和(hé)超买风(fēng)险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日(rì)终资金对账实现(xiàn)证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不(bù)足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度(dù)较(jiào)高，也在筹备(bèi)或(huò)启动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更多(duō)是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表示，这类业(yè)务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算模式，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构(gòu)对该(gāi)模(mó)式(shì)会保(bǎo)持(chí)高(gāo)度关注，会(huì)成为选择(zé)之一(yī)。

　　平(píng)安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额(é)留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服(fú)务(wù)机构客(kè)户的(de)能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用(yòng)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式下(xià)的(de)场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券相关流程和(hé)业(yè)务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但(dàn)券商(shāng)和托(tuō)管行的(de)系统(tǒng)改动(dòng)较大，如(rú)在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者(zhě)从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到目(mù)前(qián)已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目(mù)前(qián)公募基金结(jié)算的主流模(mó)式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席(xí)位直连(lián)报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算进(jìn)行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时(shí)5年(nián)有余(yú)。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基(jī)金采用了券结模(mó)式(shì)。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度(dù)的调(diào)动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基(jī)金、ETF在内的(de)指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券(quàn)结(jié)模(mó)式将有较大(dà)发(fā)展空间。”上述平安基金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得银(yín)行渠道(dào)的营销支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能有效推动券商和基金公司的(de)合(hé)作关系(xì)，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续(xù)开(kāi)始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的(de)边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质(zhì)，”持(chí)续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公司会受益于这一(yī)发展变化。

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