国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在(zài)美国(guó)多项重要经(jīng)济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已(yǐ)下(xià)跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银行很有可能会被美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自美(měi)国第猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗一共和银行公布其第一季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前(qián)包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司(sī)、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日(rì)公(gōng)布的内部(bù)审查报(bào)告中，美联(lián)储承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行(xíng)自身风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员未能(néng)采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行越来(lái)越多(duō)的(de)问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩大、复杂(zá)性增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么不堪(kān)一(yī)击。他们的确(què)发现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都(dōu)和美(měi)联储监管不力有关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的错(cuò)误部分源于(yú)，特(tè)朗普执(zhí)政时的(de)金融业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的(de)监管变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在(zài)采取行(xíng)动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机构的(de)公开审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美(měi)联(lián)储忽视了范围更广的(de)问题，比如该行(xíng)多年来一(yī)直突破内部(bù)风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却(què)显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美(měi)联(lián)储将重新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元(yuán)银行的一系(xì)列规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一家(jiā)银行对(duì)利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要(yào)对范围(wéi)更广泛的(de)银(yín)行(xíng)强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行(xíng)适(shì)用标准和的流(liú)动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛(fàn)的(de)银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出(chū)售证券(quàn)的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让(ràng)银(yín)行的(de)资本要求(qiú)更好地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足(zú)的公司，美(měi)联(lián)储可能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成(chéng)本分担的(de)基础上提供给州政府和(hé)符合条件的(de)地方政府以及某些(xiē)私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国(guó)农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油(yóu)等产(chǎn)品(pǐn)的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新公布的数据显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美(měi)联(lián)储5月再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一季(jì)度美(měi)国(guó)宏(hóng)观经济数据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示(shì)，上述数(shù)据(jù)显示出美(měi)国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出(chū)美(měi)国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融不(bù)稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半年(nián)美联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息(xī)或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎(shèn)两难的抉择。随着(zhe)此前(qián)银(yín)行业危(wēi)机的爆发以及(jí)一季度经济(jì)的回落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增加，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联(lián)储来(lái)说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作(zuò)出(chū)了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于(yú)此次会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议(yì)声(shēng)明方面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布(bù)会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引发的(de)信贷收缩(suō)等方面的(de)观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对于(yú)商品(pǐn)市场还是权(quán)益市(shì)场而言，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联储会议需(xū)要关(guān)注(zhù)三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是否会透露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美(měi)联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美(měi)联储依然(rán)偏鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负(fù)面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏好会(huì)再(zài)度(dù)上(shàng)升，美(měi)元指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果(guǒ)不(bù)会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会议上(shàng)需要重点关(guān)注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的(de)冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)意(yì)外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货(huò)币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险事件(jiàn)余(yú)波反复(fù)，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述(shù)种种因素(sù)均对贵金属价格(gé)形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币(bì)政策之(zhī)间的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还(hái)远未触及(jí)经(jīng)济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归(guī)波折反复(fù)，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议(yì)落(luò)地后的一段(duàn)时间(jiān)内(nèi)，市(shì)场仍(réng)然会延续(xù)上述(shù)的修正走势(shì)，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事件落(luò)地(dì)后(hòu)，再(zài)相(xiāng)机作出(chū)政策调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息(xī)的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸(mào)易结(jié)算体系(xì)下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格(gé)主(zhǔ)要锚定的(de)是美债实际利率(lǜ)的变(biàn)化(huà)，但是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结(jié)算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了(le)越来越多(duō)的(de)金融溢(yì)价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还(hái)没(méi)结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济(jì)下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的(de)避(bì)险情绪对贵金属价(jià)格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国(guó)通胀高位带来的(de)加息预测，未能(néng)对(duì)贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对(duì)于美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期(qī)，预计在(zài)高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息预(yù)期的修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗)假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本(běn)面因素(sù)也多空交织，海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会议(yì)结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加(jiā)之银行业危(wēi)机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一(yī)关键时间(jiān)节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持(chí)头(tóu)寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议(yì)息会议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应布局。

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