近期“中特估”成(chéng)为A股市场热门(mén)话题，外(wài)资机构加强(qiáng)研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已获外(wài)资显著(zhù)加仓。外资(zī)机构认为：国(guó)企已成(chéng)为“市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国企已(yǐ)迎来(lái)积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘(jué)盈利(lì)能力持续改善的标的，从(cóng)而获得(dé)长(zhǎng)期稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注(zhù)焦点，外资纷(fēn)纷行动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资(zī)金净买(mǎi)入额最多的10只股票(piào)为洛阳(yáng)钼业、中国石化(huà)、建(jiàn)设银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮(liáng)液(yè)。不少(shǎo)国企(qǐ)公司股(gǔ)票跻(jī)身其中。期间，吸金前十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流(liú)入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度(dù)上市公司财报公布，不少全球(qiú)主权投资机构跻身国(guó)企的前十大的股东行业。例如(rú)，一季(jì)度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局(jú)、科(kē)威特政府(fǔ)投资局等多家主权财富(fù)基金增持多(duō)家国企央企A股上(shàng)市公(gōng)司股票。例如科威特政府投(tóu)资局(jú)增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿(ā)布达比(bǐ)投资局(jú)一季度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏(sū)金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富(fù)达(dá)旗舰中国(guó)基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月(yuè)底的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控(kòng)股、工商银行(xíng)、建(jiàn)设(shè)银行、中国石化、华润置地(dì)、中(zhōng)银(yín)航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含(hán)不(bù)少国(guó)企公(gōng)司。而基(jī)金在4月(yuè)对(duì)这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问(wèn)津”到成(chéng)为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外(wài)资中关于中国国企(qǐ)公司的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报(bào)告中解释了他们对于国企改革的看法。报(bào)告认为，在中(zhōng)国(guó)国企改革并非(fēi)新鲜事，但是(shì)这(zhè)一次国(guó)企改(gǎi)革事关重大。而资本市(shì)场显(xiǎn)然已经关注(zhù)到了“国(guó)企”主题。举例来说(shuō)，放在平常(cháng)，中(zhōng)国中铁可能是乏人问(wèn)津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的(de)公司(sī)。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁(tiě)股价已(yǐ)经上(shàng)升了(le)43.88％。其(qí)它的国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝(lǚ)业等。这背后的原(yuán)因可(kě)能包括：随着高层重(zhòng)提(tí)“国企改革”，投资者认(rèn)为(wèi)相关(guān)方面(miàn)或敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外(wài)资(zī)机(jī)构持仓中更倾向于私营部(bù)门(mén)，这与他们的选股标准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的(de)股(gǔ)东(dōng)回(huí)报等标准(zhǔn)，不少国企公司在过去难以(yǐ)进入部分外资的选股池子。例(lì)如(rú)从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国(guó)企公司截(jié)至去(qù)年年底的平均每股盈利(lì)水平仍低(dī)于10年(nián)前(qián)2012年(nián)水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公(gōng)司的(de)资本效(xiào)率还有(yǒu)很大的(de)提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投资者认为国企长期的低估值为投(tóu)资者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国(guó)企改革能够取(qǔ)得成效，投资者会(huì)重估国企的(de)投资者价值。投资者对(duì)于能够持续(xù)提供良(liáng)好(hǎo)的(de)股东(dōng)回报(bào)的(de)公司是愿(yuàn)意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每年的净(jìng)资产回报(bào)率在(zài)20％以上。这(zhè)是为什么贵(guì)州茅台可以(yǐ)10倍的(de)市净(jìng)率交易的(de)重(zhòng)要(yào)原因之一。除了(le)房(fáng)地产行(xíng)业(yè)，目前(qián)来看(kàn)大部分国企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者互(hù)动(dòng)，增强透明性是全球投资(zī)者(zhě)关注的问题。此外，投资者关注的其它问题(tí)还包括(kuò)：对于(yú)国(guó)企来说，如何在服务国(guó)家战略(lüè)的同时增(zēng)强(qiáng)它的商业效率，如何改善激励(lì)措(cuò)施等。尽管这次改革的成效仍待(dài)时间(jiān)检验，但是“注重股东回报”是被资本市场(chǎng)认可(kě)的路线。

　　高盛：国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)具可持续(xù)性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太首席(xí)股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者表示，目(mù)前国企主(zhǔ)题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与(yǔ)，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的(de)。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值(zhí)仍然很(hěn)低(dī)。虽然它(tā)已(yǐ)经(jīng)从极低(dī)的(de)水(shuǐ)平上升，但总布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少体来(lái)说，国有(yǒu)企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这(zhè)不(bù)是(shì)一个(gè)高的数(shù)字。

　　其(qí)次，如果公司(sī)能够继续改善他(tā)们的财务表(biǎo)现，提高每(měi)股盈利水(shuǐ)平和利润增长，并通过(guò)股息或股票(piào)回购，将利润分配给股东。这些都将成为股票价格的驱动因(yīn)素(sù)。

　　第三(sān)，从全球投资(zī)者的角度看，他(tā)们对(duì)国企的持有或配置仍然(rán)相当保守。因为如果(guǒ)回(huí)顾过去的5到10年，大多(duō)数(shù)境外(wài)的观点是看(kàn)好上(shàng)市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合经(jīng)理只关注经(jīng)济的(de)私营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提升配置的空(kōng)间(jiān)。

　　具体来(lái)看(kàn)，例如部分能源公司估值远远低于全球同行。不(bù)排除有(yǒu)些公(gōng)司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认(rèn)为乏味无趣的行业部分(fēn)公司(sī)的股价有(yǒu)了非常(cháng)显著的回升，还(hái)有类似的机(jī)会可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步(bù)指出(chū)：在任何市(shì)场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等(děng)到所有的证据都摆(bǎi)在(zài)面前，那(nà)么他们已经被市场价格反映出来，因(yīn)为(wèi)市(shì)场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远不(bù)会有百(bǎi)分百的(de)确(què)定性或信心。一些积极的(de)变化正在发生。“如果问过去多(duō)年，通过观(guān)察中国市场我们学到了什么？我(wǒ)们学到的重要一(yī)课(kè)就是：跟随(suí)政府的政策(cè)投(tóu)资。中国的国(guó)企已经迎来了积极的信号”。投资者(zhě)需要(yào)一些机制来从大量(liàng)的国有企业(yè)中筛选(xuǎn)出有更高(gāo)成功机会的(de)企业。

　　高(gāo)盛试图找到符(fú)合政(zhèng)府(fǔ)政(zhèng)策导向、管理层有改进(jìn)动力、有客(kè)观(guān)证据显示(shì)其盈(yíng)利(lì)能(néng)力已经改善的(de)企业(yè)。同时(shí)，这些企业所处的行(xíng)业整体收益增长(zhǎng)、有良(liáng)好的资产(chǎn)负债表和低债务(wù)水平等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天辉补充说(shuō)明道，即使外国投(tóu)资者很(hěn)重(zhòng)要，真正决定(dìng)价(jià)格的还(hái)是(shì)国内投资者。如(rú)果外国投资者对国有企业的兴趣(qù)增加(jiā)，那将是(shì)对(duì)国有企业股价的额(é)外推(tuī)动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少