调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的(de)热度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月2地肖指哪几个生肖？8日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加(jiā)息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份(fèn)去(qù)库(kù)速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国调油需(xū)求的预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年(nián)极端的调(diào)油行(xíng)情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油(yóu)实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而(ér)经历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数地肖指哪几个生肖？量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年(nián)。但我们也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就(jiù)处于(yú)高(gāo)位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不及去(qù)年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常(cháng)好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力(lì)较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油(yóu)行(xíng)情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季(jì)下调(diào)油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的(de)芳(fāng)烃出口量(liàng)观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波(bō)动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和经济(jì)可能(néng)衰退的(de)背景下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来地肖指哪几个生肖？看，实(shí)则(zé)呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归(guī)自(zì)身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或(huò)较乏(fá)力。

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