美(měi)国债务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债(zhài)务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危(wēi)机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务(wù)上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧(yōu)发生(shēng)发生违约(yuē)，很多(duō)国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其(qí)他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记(jì)者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通过(guò)消除(chú)了(le)美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全(quán)球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债务上限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资产配置(zhì)、二是(shì)支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供(gōng)下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资(zī)产增(zēng)持现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我(wǒ)们的(de)基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策(cè)上(电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的shàng)

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经(jīng)投票(piào)通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度(dù)回(huí)到(dào)美(měi)国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高(gāo)，不(bù)排(pái)除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如(rú)何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军(jūn)突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国财政部(bù)发(fā)行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无(wú)疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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