公募基金交(jiāo)易结算模式(shì)再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记(jì)者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢透露，除了广发证券(quàn)有落地的(de)基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注(zhù)研究这(zhè)一(yī)新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述两只基(jī)金分别(bié)由(yóu)博(bó)道(dào)、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式(shì)下(xià)，资(zī)金存放在托管银(yín)行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日(rì)基(jī)金公(gōng)司(sī)采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额(é)度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资(zī)金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的(de)前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交易结(jié)算模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结(jié)算由托管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了(le)券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟(shú)和(hé)高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备选可以有(yǒu)助于(yú)降低(dī)运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基(jī)金公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一(yī)步(bù)促(cù)进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资人(rén)提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户(hù)交易结算资金的三(sān)方存管(guǎn)框架(jià)，谈(tán)及这类模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三(sān)大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需(xū)三(sān)方存管；二是交易交收(shōu)分(fēn)离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模(mó)式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过(guò)往的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全(quán)方(fāng)位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加(jiā)强了交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益(yì)，有利于(yú)券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存(cún)管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士认为，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)主(zhǔ)要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中(zhōng)于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与(yǔ)银行(xíng)间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责(zé)交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式(shì)与托管人(rén)结(jié)算模式一(yī)致(zhì)，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三(sān)方需每(měi)日(rì)确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投(tóu)资组(zǔ)合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务(wù)还(hái)涉(shè)及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决等(děng)问题，初(chū)期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部(bù)对这(zhè)一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不(bù)大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示(shì)，这类业(yè)务具备(bèi)一吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式(shì)会(huì)保(bǎo)持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式(shì)，有(yǒu)望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均(jūn)有比较优势(shì)；对托管人(rén)而言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的(de)能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也(yě)涉及(jí)不(bù)少系统改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模(mó)块涉及一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等(děng)多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司(sī)三方参与(yǔ)。而记(jì)者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式(shì)

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生(shēng)起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的(de)主流模式。这一模(mó)式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券商(shāng)的(de)交(jiāo)易席位(wèi)直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人(rén)作为(wèi)特(tè)殊结算参与(yǔ)人与中国结(jié)算(suàn)进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规(guī)，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金(jīn)结(jié)算模式(shì)也(yě)正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关(guān)人(rén)士表示(shì)。

　　不(bù)少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式在中小基(jī)金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠(qú)道的营销支(zhī)持(chí)难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券(quàn)结(jié)模式保有(yǒu)量会(huì)更稳(wěn)定一(yī)些，对于托(tuō)管行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以(yǐ)前(qián)是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，券商结算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系统探索较困(kùn)难(nán)”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验(yàn)的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基(jī)金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方(fāng)吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一(yī)发展变化。

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