北京时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中(zhōng)新增就(jiù)业(yè)25.3万人，高于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两(liǎng)个月(yuè)连续环比下(xià)降的节奏；失业率继(jì)续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可(kě)以被视作利(lì)好的是，美国劳工部将今年(nián)2月(yuè)和3月非农数据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区银(yín)行股也获得喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元(yuán)/盎司(sī)；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉(lā)升35点；美(měi)国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期(qī)货(huò)高级宏观分(fēn)析(xī)师周之云告诉(sù)期(qī)货日(rì)报(bào)记者(zhě)，周五晚间公布(bù)的非农数据远高于(yú)前值且显(xiǎn)著偏离(lí)投行们预(yù)测的(de)中值。此前(qián)公布(bù)的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据公布(bù)后(hòu)，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需(xū)远远抵消了裁(cái)员的影响，也(yě)超(chāo)过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就业的季节性(xìng)因(yīn)素相对于新冠大流(liú)行(xíng)前也有了有利(lì)的发展，为就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人(rén)的(de)支(zhī)持。

　　“不过，我们还(hái)是应该(gāi)对就业数据保持一定的谨慎，因(yīn)为本(běn)周早些时(shí)候，美(měi)国3月(yuè)份的就业机会和劳动力流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连(lián)续(xù)第(dì)三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指向了与(yǔ)其他劳动力市(shì)场数(shù)据(jù)相同(tóng)的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最近(jìn)几周的(de)首次申请失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和企业融资成本(běn)上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包(bāo)括裁(cái)员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲的非农就业数据(jù)会让市场对(duì)于(yú)下半年货币政策放松进程(chéng)有所(suǒ)改变(biàn)，进而对商品的流动(dòng)性(xìng)溢价部分有(yǒu)所减少(shǎo)，但从中长期来(lái)看，美(měi)国会(huì)继(jì)续朝着(zhe)衰(shuāi)退的方向前进(jìn)，后市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后(hòu)，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整(zhěng)期(qī)？

　　“4月(yuè)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业新增人数超预(yù)期将引导贵金(jīn)属步入调(diào)整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的(de)大幅冲高主(zhǔ)要(yào)受益于其(qí)金融属(shǔ)性，尤(yóu)其是市场预计5月(yuè)是美联储最(zuì)后一(yī)次加息，且预计9月之后(hòu)可能降(jiàng)息，这导(dǎo)致美元(yuán)名义利率回(huí)落，在通胀温和回落的情况下，美(měi)元实(shí)际利率有了明(míng)显的(de)下行(xíng)。”广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加(jiā)息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记者(zhě)发布会上的讲话暗示加(jiā)息临近(jìn)尾声，因此美元指数和美(měi)债收益率大幅(fú)回落(luò)。

　　然(rán)而(ér)，美(měi)联储会后声明表示，委员会(huì)将密(mì)切(qiè)关注未(wèi)来(lái)发布的信息，并评估其对货币(bì)政策的影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意(yì)味着美(měi)联储是(shì)否结束加息需要(yào)看到通(tōng)胀明显回(huí)落(luò)。至于(yú)是否要开始降息，需要看到就业(yè)市场出(chū)现明显恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持(chí)续发酵、经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温(wēn)叠加市场预期(qī)美联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据(jù)超预期，美债收(shōu)益率、美元(yuán)指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅(fú)下挫。这份(fèn)超预期的非(fēi)农(nóng)报告，这(zhè)让美联(lián)储陷(xiàn)入困境，美(měi)联储希望(wàng)暂停(tíng)加息，甚至可能(néng)很(hěn)快就需要降(jiàng)息，但就业(yè)市场并不配合，美国就业(yè)市场(chǎng)依然强劲，美(měi)联(lián)储可(kě)能在(zài)长(zhǎng)时间内维持高利(lì)率。

　　光(guāng)大期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国(guó)非农(nóng)就业数据和时(shí)薪(xīn)增速全(quán)面(miàn)超预期(qī)，表明拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗美国当(dāng)前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美(měi)联(lián)储控(kòng)通胀(zhàng)压力加大，这也就意味着美(měi)联储可能会在(zài)较长时(shí)间内(nèi)维持(chí)高利率(lǜ)环境，且(qiě)6月再次(cì)加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强(qiáng)于(yú)预(yù)期或(huò)在短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)美元指数和美(měi)债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使(shǐ)均值(zhí)平(píng)台不断上(shàng)移。”广发(fā)期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍(réng)市场偏(piān)强运行一段时间，失(shī)业率继(jì)续走低，但(dàn)美联储(chǔ)并未(wèi)再(zài)次(cì)加息，而贵金属则在美债收益率持(chí)续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄金价格对降息并未(wèi)提前预期(qī)更多。

　　虽然目前(qián)距离降(jiàng)息仍有时(shí)间，美联储表示(shì)美国银(yín)行系统(tǒng)仍(réng)健康并有弹性(xìng)，但(dàn)高利率环境下美(měi)国银行(xíng)系(xì)统风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)未解(jiě)除，在第(dì)一(yī)共和银行宣布(bù)被接管收(shōu)购后(hòu)，因银行业(yè)长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域(yù)性银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使银行融(róng)资成本正在(zài)攀升，信(xìn)贷(dài)收紧将不断向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放(fàng)缓，而且远(yuǎn)不及预期的(de)1.9％，具体看企业投(tóu)资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负(fù)，但消费的拉动上升反映出一定的韧(rèn)性。未来随(suí)着经济(jì)下行压力不断(duàn)上(shàng)升(shēng拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗)，市场预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负(fù)增长(zhǎng)。“总体上(shàng)在(zài)风险(xiǎn)和衰退的共同(tóng)影响下，美债收益率(lǜ)和(hé)美元指数将(jiāng)持续(xù)承压，避险(xiǎn)需求提(tí)振(zhèn)下(xià)，贵金属价格有望再创历史(shǐ)新高，长线(xiàn)可维持(chí)逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数(shù)据来看，黄(huáng)金的需求实(shí)际上是明显(xiǎn)下降的(de)。世界黄金协会(huì)公布的数(shù)据显示，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全球(qiú)黄金需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消费者(zhě)需求(qiú)较高，但(dàn)其(qí)余投资者购(gòu)买量的减少抵消了这一(yī)增长。其中(zhōng)对黄金价格其(qí)关键作用的黄(huáng)金投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物(wù)金条和(hé)硬(yìng)币(bì)方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去(qù)年同期(qī)的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银方面，由于(yú)美国经济指标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商品属性(xìng)更强的白银因(yīn)需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世(shì)界白银协会(huì)预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点在议息前已经被充(chōng)分(fēn)计(jì)提，议息前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后(hòu)的乐观，因此黄金市场一度(dù)表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了(le)历(lì)史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴(xuē)子落地，且(qiě)银行(xíng)业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵(guì)金属价(jià)格。此外，随着经济(jì)走弱预期升(shēng)温，预(yù)计美联储下半年(nián)大概率暂停加息并将进入(rù)降息周(zhōu)期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置价(jià)值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对(duì)于黄金而言(yán)，市场寄希望于美(měi)联储最后一次加息落地然后转降息预期(qī)，从(cóng)而刺(cì)激价(jià)格继续高走，从这个(gè)角度考虑黄(huáng)金确(què)实存在恢(huī)复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联(lián)储货币(bì)紧(jǐn)缩(suō)动作并没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长一段时间，且高利率环境到底会(huì)对经济和(hé)金融市场产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致，且(qiě)海外看多(duō)头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节节(jié)攀(pān)高的观点谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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