作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪肉(ròu)价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格(gé)分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关(guān)行业价(jià)格结(jié)束自去年底以(yǐ)来(lái)的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思(de)影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环(huán)比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季(jì)度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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