近日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露(lù)了一润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级(jí)分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售(shòu)给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质要求高(gāo)于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报(bào)表2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质(zhì)、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bà润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素o)稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收(shōu)入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调(diào)高(gāo)了(le)产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过(润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关(guān)联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的(de)下(xià)属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一(yī)从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关业务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据(jù)不太(tài)好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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