大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报(bào)报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持(chí)续(xù)带动产业链各(gè)环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着(zhe)煤价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持(chí)续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的(de)上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到(dào)美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的(de)大(dà)幅(fú)下降和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标(biā张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗o)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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