核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的(de)成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是股息端(duān)需(xū)要有一贯先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案)；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的情况下能先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案(néng)够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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