美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算(suàn)办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美(měi)联(lián)储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得(dé)到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景和具吸(xī)引(yǐn)力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃至全(quán)球面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下(xià)行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到(dào)避险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全(quán)球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随(suí)同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策(cè)略(lüè)是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到(dào)了保证，在(zài)两(liǎng)年内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票(piào)通(tōng)过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的(de)财政政策和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继(jì)续加息(xī)的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对(duì)市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这(侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工(gōng)作重点是(shì)如何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储美(měi)联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除(chú)了此前(qián)暗示未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确(què)认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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