钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺(yì)科技(jì)是(shì)真跨界还是奢望(wàng)，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股价(jià)似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘(pán)生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫过(guò)于跨(kuà)界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的(de)题材(cái)搭(dā)配公(gōng)司释放钠电(diàn)池项目进展的“积极(jí)主动”，在2022年刺激着传艺科技股价迅速飙(biāo)涨4倍(bèi)，甚(shèn)至期(qī)间(jiān)还祭出“七(qī)连板”和(hé)“五连板”妖(yāo)股走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利好消息(xī)”催涨股(gǔ)价的套路完全失灵，股(gǔ)价(jià)又在4个(gè)多月(yuè)时间极速腰(yāo)斩(zhǎn)。即便是3月(yuè)末扔出30亿(yì)元定增预案投(tóu)建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺科(kē)技也只收获了(le)短暂的上涨，而后再未掀起波(bō)澜。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，股价过山车式的涨跌折(zhé)射的是市场对传艺科技高调跨(kuà)界钠电赛道故事的(de)怀疑：从宣布跨界到现在，时(shí)间不过10多(duō)月(yuè)，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科技如何撬动54亿(yì)元乃至94亿元(yuán)的投资成本？巨头(tóu)环伺、落地产能(néng)骤增(zēng)、锂(lǐ)价持续下行(xíng)，在愈(yù)加拥(yōng)挤的赛道上(shàng)，夸(kuā)下海口的产(chǎn)能(néng)又该如何消(xiāo)化？过往投资(zī)计划频频“跳(tiào)票(piào)”、实际效益与预(yù)期天差地别等“黑(hēi)历(lì)史”在前，“大跃进”的新项目如何(hé)让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过(guò)山(shān)车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便与(yǔ)锂离子电池同(tóng)时期萌芽，但由于钠电负极嵌(qiàn)钠能(néng)力(lì)较弱、钠电池能量密度较低，导(dǎo)致其研发(fā)进度(dù)大大落后(hòu)于了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键(jiàn)技术完成突破以及锂价不断飙升，钠(nà)电才作为锂(lǐ)电“备胎”之一重回人(rén)们(men)重视。尤其2021年7月，宁(níng)德时代推(tuī)出(chū)第(dì)一(yī)代钠离子电池，掀起钠电风潮，并将(jiāng)风口带(dài)到了A股(gǔ)市场(chǎng)。

　　时值2022年(nián)锂价(jià)暴(bào)涨，A股(gǔ)钠(nà)电炒作(zuò)如(rú)日中天之际，传艺科技(jì)于去年6月22日晚(wǎn)间高调宣布入局。彼时的(de)公告显(xiǎn)示，公司拟投资(zī)3000万元通(tōng)过全资(zī)子公司江苏(sū)智纬(wěi)电子科(kē)技有(yǒu)限公司（以下简称“智(zhì)纬电子(zi)”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自(zì)然(rán)人杨磊和(hé)杨崇义合作(zuò)设立控股孙(sūn)公司江苏传艺(yì)钠电科(kē)技有限公(gōng)司(sī)（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传艺科技(jì)旋即涨停，当日盘后公(gōng)司迫不及待召开电话会(huì)议，向合计64名(míng)分析师和(hé)个人投资者披露跨(kuà)界钠电(diàn)的各种细节。根据规划(huà)，传艺科技钠电池项目中试(shì)线2022年投产，一期2GWh的(de)产(chǎn)能2023年投产(chǎn)，二期计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂下(xià)电话，股(gǔ)价(jià)更加疯(fēng)涨。加(jiā)上(shàng)6月23日(rì)的涨停，传艺科技宣布跨界(jiè)后一(yī)口(kǒu)气(qì)收出(chū)7个涨停板，市值快(kuài)速实现翻(fān)倍。

　　传艺科(kē)技日K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息催涨(zhǎng)股价的前车(chē)在前，传艺(yì)科技开始有意(yì)无意(yì)地(dì)“主(zhǔ)动”披露(lù)钠电(diàn)项(xiàng)目(mù)进(jìn)展(zhǎn)，而(ér)公司股价也(yě)往往在公(gōng)告披露后(hòu)录得(dé)大幅上涨(zhǎng)。去年12月5日盘(pán)中，公司股价一(yī)度摸高(gāo)至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股(gǔ)左右的温吞(tūn)股价，不到(dào)半年(nián)的(de)时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后(hòu)，公司股(gǔ)价开始掉头向(xiàng)下，无论(lùn)其如何发布“利好”消(xiāo)息(xī)，股(gǔ)价(jià)也再难掀大风浪，反而随(suí)着(zhe)时间的(de)推移，迅速回落。截至4月(yuè)20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个(gè)多月时间已经较(jiào)高点腰斩。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是(shì)，由于在2022年6月23日盘(pán)后，公司迫切召开电话会(huì)并在《投资(zī)者关系活动(dòng)记录表》中对外(wài)发布钠电池业务未(wèi)来规(guī)划、技术水平等(děng)涉(shè)及公司经营的重大(dà)信息，但(dàn)直至2022年7月9日(rì)才(cái)正式通过《关于对(duì)深(shēn)圳证券交(jiāo)易所关注(zhù)函回复的公告》补充披露(lù)相关事项，传艺科技及公司董(dǒng)事长兼总(zǒng)经理(lǐ)邹伟(wěi)民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评(píng)。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传艺科技股价(jià)“过(guò)山(shān)车”式上下，背(bèi)后纵有(yǒu)游资推(tuī)波助澜，但(dàn)归根结底还是其资金有(yǒu)限与钠电产能规划“大跃进”不匹(pǐ)配(pèi)无法让市(shì)场信服(fú)造成的。

　　根据公司定增预案(àn)，钠电池二(èr)期5.5GWh项目建成后(hòu)，公(gōng)司产能将达到10GWh。而根据公司(sī)此(cǐ)前对交(jiāo)易(yì)所回复函和(hé)2023年度定增预案，公司规划(huà)的10GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目的(de)投(tóu)资成本约54亿(yì)元。其中，土地购置及(jí)厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需(xū)投入的装修(xiū)及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技规划的钠电(diàn)产能远不止这公告(gào)出来的10GWh。据(jù)传艺(yì)钠(nà)电官微消息，公司董事长邹伟民4月16日在(zài)公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司(sī)决定，发挥资金优(yōu)势，投资(zī)50亿元，新征(zhēng)410亩(mǔ)土地(dì)，用30个月(yuè)的时(shí)间，新上钠离(lí)子电池全供应(yīng)链项目，逐(zhú)步形成年产3万(wàn)吨正极(jí)材(cái)料(liào)、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离子电池、15万(wàn)吨电解液的生(shēng)产能(néng)力(lì)；2022年10底(dǐ)，中(zhōng)试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始试产(chǎn)试销，6月(yuè)底有望批量生(shēng)产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲时提到的钠电产(chǎn)能规划(huà)，来(lái)源：传艺钠电(diàn)官微

　　若(ruò)按邹伟民(mín)的说法，传艺科(kē)技在上述的54亿元资金(jīn)外，还需要(yào)更多(duō)资(zī)金，仅另外8GWh钠电(diàn)池就需(xū)要40亿(yì)元(yuán)的(de)投入。

　　但(dàn)现实是，传艺科技主营式微，年赚1亿元的盈利水(shuǐ)平(píng)显然难以撬动动辄几十(shí)亿的项(xiàng)目(mù)。

　　传艺科技主营输入类设备和印制电(diàn)路板(bǎn)（PCB）两大类消(xiāo)费电子零组件(jiàn)，具体(tǐ)包括笔记(jì)本/台式(shì)机电(diàn)脑(nǎo)键盘、触控模组(zǔ)和(hé)鼠标等输(shū)入类设备及通讯(xùn)用板、消费(fèi)电子、计算机(jī)用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上(shàng)市以来(lái)公司(sī)经(jīng)营(yíng)规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，营收从(cóng)2017年的6.69亿元(yuán)起步，逐年(nián)递增(zēng)，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍(bèi)。但盈利并未同步(bù)，上市当年公司归(guī)母净利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随着(zhe)行业式微，公(gōng)司盈(yíng)利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早(zǎo)在2016年，公司盈利就已(yǐ)经(jīng)达到(dào)了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账上的资金(jīn)也并(bìng)不宽(kuān)裕。2022年，公司经营活动产生的现(xiàn)金流量净额(é)4.46亿元；截至(zhì)去年(nián)末，公司货(huò)币资(zī)金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元(yuán)，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那两年半内要(yào)拿(ná)出54亿(yì)元乃至94亿元以上的资金投(tóu)资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所的回函中(zhōng)，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资金来(lái)源：截(jié)至2022年5月(yuè)31日(rì)，公司可用于钠离子电(diàn)池项(xiàng)目的(de)自(zì)有资(zī)金仅(jǐn)1.61亿元，银行授(shòu)信未(wèi)使用额度10.27亿元，足见其(qí)在(zài)投资钠(nà)电项目(mù)时自有资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来(lái)源：传艺科技给深交(jiāo)所的(de)回函

　　很明显，一开始规(guī)划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行(xíng)贷款解决。后一期(qī)产能增(z蓝宝石的寓意是什么ēng)加到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元左右，同(tóng)样仰仗银(yín)行贷(dài)款。今年3月30日公司(sī)公告称，传艺科技及子公司拟向(xiàng)工商银行、农业银行等(děng)组成(chéng)的联合银团申请不超过(guò)20亿元(yuán)的(de)项目贷款，用于公司钠电池项目。根据(jù)最新的(de)调研(yán)记录(lù)，“截至目前，牵头(tóu)银行已审批通过，参(cān)团银行处于(yú)正(zhèng)常(cháng)的审批流(liú)程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二期谋定(dìng)增(zēng)。今年3月(yuè)30日，公(gōng)司(sī)披露《2023年度向特定对象(xiàng)发行股票预案》，拟募(mù)资不超过30亿元，其中的(de)24亿元拟投入钠电池制造二期项(xiàng)目(mù)，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据(jù)测算(suàn)，二期5.5GWh项目(mù)总(zǒng)投资额(é)为27.47亿元，除(chú)了(le)定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口。而(ér)为(wèi)补这部分(fēn)缺口，传艺科(kē)技甚至将2020年定(dìng)增募(mù)投资(zī)金中的1.75亿(yì)元(yuán)变更用于该项目(mù)。

　　简(jiǎn)单加总便(biàn)知(zhī)，家底不厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目只能依赖融资(zī)。至于上(shàng)述邹伟民公开(kāi)演讲时(shí)提到的另外(wài)8GWh的(de)项目(mù)资金来源，钛媒体(tǐ)APP向公司求(qiú)证(zhèng)，但截至发(fā)稿，仍未获(huò)回复。

　　锂价暴跌，钠电还(hái)有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个(gè)钠电池全(quán)供应链项(xiàng)目(mù)计划到(dào)2024年末全(quán)部竣工投(tóu)产，达产(chǎn)达效后，可实现年销售(shòu)250亿元。”若传艺科技的钠电项目真(zhēn)如邹伟(wěi)民在近日的演讲中所言照进现实，几(jǐ)年后公(gōng)司营收将在当(dāng)前基础上翻(fān)十几倍。但近来腰(yāo)斩的股价显示(shì)，市场对这个故事(shì)并不再(zài)买账(zhàng)，除(chú)了资金实力有限公司外，核心还在其大(dà)干快上后产能如何消化(huà)的问(wèn)题。

　　毕竟，在(zài)钠电池商业化元年(nián)的2023年，包括宁德时代、中(zhōng)科(kē)海纳、亿(yì)纬锂能、雅(yǎ)迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建(jiàn)产能，竞争者初露威胁(xié)，赛道已然(rán)开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露的参数和性能来看(kàn)，传(chuán)艺钠(nà)电的(de)钠电池与巨(jù)头们不相上(shàng)下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新能源(yuán)配套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经(jīng)走在前面，率先在两轮(lún)电动车和低速电动车领域实现装车应(yīng)用。而传艺(yì)科(kē)技除了在(zài)岁末(mò)年初公(gōng)告与中祥航业(yè)、江苏(sū)新(xīn)能(néng)源(yuán)、德博新能(néng)源(yuán)签订(dìng)项(xiàng)目合(hé)作或战略合作协议外(wài)，并未官(guān)宣重点客(kè)户(hù)。

　　每每有投资者问及(jí)客户(hù)情况时，公(gōng)司都以(yǐ)“目前订单下游运用(yòng)覆盖储能、低速电动车及电(diàn)动工具(jù)等(děng)多个领域”“公司钠(nà)离子电池送样(yàng)后客户(hù)的反(fǎn)馈普遍(biàn)较(jiào)为良(liáng)好(hǎo)，并已与多名客户签(qiān)订了(le)销售订(dìng)单”“公(gōng)司(sī)已与多家知名(míng)两轮电动车品(pǐn)牌开展送样和(hé)合作意向洽谈等工作”等进行回(huí)复。至于(yú)具体(tǐ)的(de)客户名(míng)称和(hé)订单金额，一(yī)直语焉(yān)不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落地正数倍级(jí)增长。上海钢联(lián)新(xīn)能源事业部钠电池分(fēn)析师(shī)汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项目(mù)落地(dì)产能(néng)有3GWh左(zuǒ)右，预(yù)计2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布(bù)数据则称(chēng)，到2023年底，预计钠电(diàn)池产能将增加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今年钠(nà)电池落地(dì)产能大幅增(zēng)加已可(kě)预见。

　　“参考锂电池行(xíng)业产能利用率，钠电池(chí)落地的产能中可(kě)以实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右(yòu)，而铅酸电池的市场规(guī)模(mó)接近40GWh。前(qián)期用于两轮车的钠电池不到5％，后面成本降下来才会有较大比例的替(tì)代。”汪(wāng)奇认为，今年钠电(diàn)池只会小(xiǎo)批量应(yīng)用到多(duō)元化场景。

　　然传(chuán)艺科(kē)技却十分自(zì)信，其在调研记(jì)录中预测(cè)，预计2023年公司实(shí)际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠(nà)电池(chí)市场(chǎng)的(de)绝(jué)大(dà)部分份额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年1月(yuè)9日投资者关系活动记录表

　　需要注意的是，沉寂多(duō)年的(de)钠电池是在此(cǐ)前锂价飙涨的(de)背景下作为“替(tì)代(dài)”而被推到台前的，去年底以来(lái)，碳(tàn)酸锂价格持续下(xià)行，4月20日电碳价格(gé)均(jūn)价已经(jīng)跌至(zhì)18万元/吨(dūn)。一时间，锂(lǐ)价持续下跌(diē)会否(fǒu)影(yǐng)响钠电池商业(yè)化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳(yáng)明高近日就表示：“钠(nà)电池能(néng)够起到对(duì)锂(lǐ)电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资(zī)源的供应安全，不太(tài)可能成为主流(liú)。锂价一便宜，就会让钠离子的发展陷(xiàn)入被(bèi)动。”但他也强调(diào)，“钠(nà)离子技术一定(dìng)要发展(zhǎn)，因为(wèi)它是锂离子电池的一个有益(yì)的补充。”

　　汪(wāng)奇(qí)称(chēng)，锂电和钠电建设成本接近，目前三元钠(nà)电量产的(de)生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池(chí)在(zài)0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步(bù)向钛媒(méi)体(tǐ)APP分析(xī)，“钠离子电池性(xìng)能比较接近磷酸铁锂电(diàn)池，高(gāo)能量密度的也接近三元523电(diàn)池。目前电碳价(jià)格(gé)下(xià)跌至16-18万元/吨(dūn)，锂(lǐ)电池成本(běn)大幅下降40％以上(shàng)，所(suǒ)以目前已(yǐ)经和钠电(diàn)池成本(běn)基(jī)本相当；而由于(yú)锂(lǐ)原料价格大幅下降(jiàng)，目前(qián)铁锂和锰酸锂等电池(chí)成本已(yǐ)经优于钠电池。今年碳酸锂价格在20万以下时，锂电池(chí)对钠电池(chí)有明显优势。”

　　当然，市场普遍(biàn)认为钠(nà)电池(chí)还有(yǒu)降本的空(kōng)间(jiān)。兴储世纪总裁助(zhù)理刘继茂就告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“待(dài)产业(yè)链完善后，规模量产后钠离子电池(chí)正、负(fù)极材料价格可降至5万元/吨(dūn)甚(shèn)至以下，钠离(lí)子电池的理论BOM成(chéng)本(běn)将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在(zài)降价可能，但只要碳酸锂价格高于(yú)15万元/吨，钠离子电池的(de)成本优势就(jiù)依然存在，并(bìng)且随着技(jì)术不(bù)断(duàn)发展(zhǎn)、产业不断成(chéng)熟，钠离子电池的降本空间(jiān)有(yǒu)望进一(yī)步打开，该成本(běn)临界点仍有进一步下探的可(kě)能。”

　　汪奇也称，明(míng)年钠电(diàn)产业(yè)规模化完成后，能和锂(lǐ)离子电(diàn)池的成本拉(lā)开(kāi)差距，接(jiē)近(jìn)铅酸电池的成本。但能量密度(dù)的限制，使得碳酸锂价(jià)格在15万以上时(shí)，成熟后(hòu)的钠离(lí)子电(diàn)池(chí)有一(yī)定(dìng)优(yōu)势；碳酸锂价格在10万左右(yòu)及以(yǐ)下时(shí)，钠离子(zi)电池在(zài)动(dòng)力领域优势较小(xiǎo)。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，包括(kuò)传(chuán)艺科技在内，诸多入局钠电(diàn)池的企(qǐ)业都言(yán)锂价(jià)下跌无碍钠(nà)电池商业化进程。但随(suí)着锂价持续(xù)下降，钠(nà)电池利润率下降或也是(shì)必(bì)然的。

　　以传艺科技为例，其在(zài)1月9日的调研记录(lù)中曾表(biǎo)示，公司钠(nà)电(diàn)池定价主要根据碳酸锂的价格，一般给到客户的价(jià)格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定(dìng)价(jià)会(huì)随碳酸锂价格(gé)波动而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定力 过往项目(mù)频(pín)频“跳票(piào)”

　　资金和产能消(xiāo)化之外，市场(chǎng)还(hái)担忧传艺科技项目投资(zī)的定(dìng)力。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠电领(lǐng)域雄心(xīn)勃(bó)勃，然(rán)而钛媒体APP梳理其过往投资(zī)履历发现，传(chuán)艺科技在投(tóu)资上缺乏(fá)长远定力(lì)，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元(yuán)投向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投(tóu)向薄(báo)膜线路板生(shēng)产线技改并扩产(chǎn)项目。然2018年(nián)4月(yuè)公司(sī)就(jiù)变(biàn)更募资用途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃面板生(shēng)产(chǎn)项目、轻薄(báo)型键盘生(shēng)产项(xiàng)目(mù)，已(yǐ)经使(shǐ)用了7737.67万元募资(zī)的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产项(xiàng)目的实施地(dì)点从一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年6月，再(zài)将(jiāng)该项目(mù)的实施地点(diǎn)变更为重庆市(shì)合(hé)川区工(gōng)业(yè)园区(qū)核心区高阳路30号，实施主(zhǔ)体(tǐ)则从传(chuán)艺(yì)科(kē)技变为(wèi)全资(zī)子公司(sī)重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则再生变。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃面板生(shēng)产项目(mù)（已投入募(mù)资7445.13万元(yuán)），并将该项目剩余资金全部投入轻(qīng)薄(báo)型键盘生产项目的建(jiàn)设，并将后者(zhě)的产能从1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再融(róng)资，定(dìng)增募(mù)资6亿(yì)元(yuán)，其中的4.20亿元(yuán)用于年产18万平方米中高(gāo)端印(yìn)制电(diàn)路板建设项目(mù)。但次年(nián)6月，公司将(jiāng)该项(xiàng)目中的SMT工(gōng)序(xù)实(shí)施地点由(yóu)江苏省高邮(yóu)市经开区凌波路(lù)33号改建至江苏省(shěng)高邮市经开区凌波(bō)路49号的蓝宝石的寓意是什么闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠离子电池制(zhì)造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更募投计划的地(dì)点、资金乃至项目，直接的后果就(jiù)是(shì)原有的投(tóu)入打水飘、投(tóu)资(zī)效率低下以及建成项目实(shí)际(jì)效益(yì)与预计天差地别。

　　根据(jù)招股(gǔ)书，薄(báo)膜线路板生产线技改并扩产项(xiàng)目建设期仅12个月，达(dá)产年可实(shí)现销(xiāo)售收入2.24亿元。定期报告(gào)显(xiǎn)示，2018年(nián)6月(yuè)30日，该项目就已经建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目的(de)效益(yì)分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元(yuán)。

　　而根据(jù)定增方案，年产(chǎn)18万平方米中高端印制电路(lù)板建设项目建(jiàn)设期也(yě)仅12个月，预计(jì)达(dá)产年实(shí)现营(yíng)收7.48亿元，项(xiàng)目(mù)净利润1.31亿元。然两(liǎng)年多时(shí)间过去了(le)，截至2022年(nián)12月31日(rì)，该项(xiàng)目(mù)投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初的预期相去(qù)甚远。

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