昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国会造成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地(dì)方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(发字有几画，发字有几画五行什么rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低价(jià)惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(b发字有几画，发字有几画五行什么ǎn)块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上(发字有几画，发字有几画五行什么shàng)半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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