调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高(gāo)也正是(shì)由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大(dà)期(qī)货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是始于路发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年(nián)已(yǐ)经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达(dá)期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市(shì)场提前到(dào)3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的(de)大(dà)幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今(jīn)年调(diào)油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的不(bù)确定和经(jīng)济(jì)可(kě)能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价(jià)货(huò)源(yuán)冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是(发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系shì)现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的(de)价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为(wèi)，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格(gé)向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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