金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济不存(cún)在通(tōng)缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动(dòng)了(le)食品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等(děng)因(yīn)素(sù)的(de)影响，食(shí)品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油(yóu)价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在(zài)较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速(sù)走低(dī)；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存(cún)在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同(tóng)样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等(děng)影响较大霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济(jì)回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资(zī)金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非(fēi)银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财(cái)回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱带来(lái)的(de)居(jū)民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派(pài)生偏(piān)少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出(chū)行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业(yè)招(zhāo)工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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