美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美(měi)联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历(lì在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录)的时(shí)间长短不同。在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录p>

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则(zé)跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于(yú)美国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较佳(jiā)的盈利(lì)增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股市(shì)的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以(yǐ)及全(quán)球(qiú)资(zī)本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)过(guò)度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资(zī)总监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机(jī)历(lì)史，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面，极(jí)端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨(在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录zhǎng)同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评(píng)级银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进一步有(yǒu)良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期(qī)存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市(shì)场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议(yì)通过(guò)后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或(huò)将(jiāng)随着(zhe)资(zī)本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何(hé)为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了(le)此前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美(měi)联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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