银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场(新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的(de)产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大(dà)概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越(yuè)来(lái)越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的(de)时(shí)间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺(cì)激政策(cè)的(de)情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激(jī)发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或(huò)者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时(shí)间(jiān)节(jié)点突(tū)发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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