昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的(de)就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖芒格(gé)认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日(rì)本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午发布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去(qù)产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价(jià)格(gé)大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系(xì)统性风险。

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