金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月(yuè)分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致(zhì)力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白(bái)酒公(gōng)司(sī)。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗(qí)下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他(tā)在(zài)白酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速(sù)成为国(guó)民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和(hé)开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太(tài)受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一(yī)二(èr)季(jì)度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠(qú)道(dào)重心下(xià)移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间基数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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