金融界5月15日(rì)消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将士官生是什么意思，大学士官生是什么下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告(gào)下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月士官生是什么意思，大学士官生是什么降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比修复最快的(de)时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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