核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产(30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗ight: 24px;'>30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗chǎn)质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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