来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不(bù)过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠(kào)自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经(jīng)济工(gōng)作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通过(guò)改革开(kāi)放的(de)方式激(jī)发高质(zhì)量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根(gēn)本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的(de)财(cái)政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大(dà)城市积极(jí)稳步推(tuī)进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投(tóu)资放(fàng)在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的(de)重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整(zhěng)体电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克(kè)制。

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