上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正(zhèng硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗)股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可(kě)转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市(shì)公司(sī)是因经(jīng)营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债(zhài)划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不(bù硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗)稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并非完(wán)全(quán)出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去(qù)A股退(tuì)市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发(fā)债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债(zhài)在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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