财(cái)联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况的确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号(hǎo)，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非(fēi)对(duì)称利率政策之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空(kōng)子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型(xíng)之(zhī0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号)后对(duì)企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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