昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人)取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币(bì)储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起大(dà)落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继(jì)续往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人)交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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