金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。三大球和三小球分别是什么 三大球的起源ng>

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有(yǒu)助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)三大球和三小球分别是什么 三大球的起源的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银(yín三大球和三小球分别是什么 三大球的起源)行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的(de)时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。