事件：21世纪经济(jì)报道、澎湃新(xīn)闻(wén)等多(duō)家媒体报道(dào)，协定存款及通知存款自律上(shàng)限将于5月15日执行，其(qí)中国有银行执行基准(zhǔn)利(lì)率加10BP；其它金(jīn)融机构(gòu)执(zhí)行(xíng)基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)是(shì)什(shén)么？通知存款和协(xié)定存(cún)款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。通知存(cún)款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时提前通(tōng)知(zhī)银(yín)行的存款业(yè)务，分为提前一天和提前七天的两(liǎng)种类型。协定存(cún)款是对协定(dìng)额度以内的部分给予活期利率，对超过协定部分给予协(xié)定存款利率。

　　通知存款和(hé)协定存(cún)款当(dāng)前利率处于什么水平？为何(hé)需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基(jī)准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准(zhǔn)，则国有四大(dà)行(xíng)1天和7天期通知存款(kuǎn)利(lì)率的(de)上(shàng)限分别(bié)为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利(lì)率上限为1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利率上限为(wèi) 1.35％ 。而目(mù)前部分城商行与农商行通知、协(xié)定存款利率偏(piān)高，我们梳理(lǐ)的样本银行(xíng)中有13.5％的银(yín)行超(chāo)过新规上限。7 天通知(zhī)存(cún)款的(de)最(zuì)高利率达到 2.1％ 。且部分(fēn)银行最高(gāo)的通(tōng)知存(cún)款利率高(gāo)于其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争(zhēng)”令(lìng)负债成(chéng)本相对刚(gāng)性的(de)问(wèn)题。

　　规(guī)定上限对(duì)相(xiāng)关存款实际利(lì)率有(yǒu)何影(yǐng)响？是否(fǒu)会对M1和M2产生影响？部分城商行和农(nóng)商(shāng)行（占比近13.5％）通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)或(huò)将有所下调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一(yī)，通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款应属于其(qí)他存款，对M1或(huò)没有影响(xiǎng)。其二，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)若(ruò)流出，可能会(huì)拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，我们合(hé)理推断，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款归属(shǔ)于 M2 下(xià)的其他存款科目，则其变动会影响M2规模和增速。考虑到(dào)此次利率上限的设定(dìng)，可能有(yǒu)部分个人或企业将通知存款和协定存款投向收益率更(gèng)高的理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居(jū)民(mín)存款已经(jīng)开始(shǐ)重(zhòng)新(xīn)流(liú)向(xiàng)表外，M2增速预计将进入下行通(tōng)道。再考虑到此(cǐ)次通知存款和协定存款利率(lǜ)上限的约束(shù)，或进(jìn)一步(bù)加速居(jū)民将资(zī)金从表内搬至表外。

　　是否意味着存款利率下调新一轮(lún)的开(kāi)始(shǐ)？本次(cì)约(yuē)束通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率，核心目的(de)是缓解银行(xíng)净息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中国有(yǒu)银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份制银行的(de)平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利(lì)润是(shì)准公共品(pǐn)，去向有三：一是利润(rùn)分配给财政的非税(shuì)收入(rù)；二是转增资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币(bì)政策(cè)的传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以(yǐ)应对坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行(xíng)的合理盈利水平(píng)，又(yòu)要不抬高实体(tǐ)经济融资水平(píng)，惟有对存款利(lì)率进行调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银行已经下调存款利率，年(nián)初至今(jīn)其他银行(xíng)也(yě)纷纷跟进(jìn)，随着(zhe)商业银行普通存款利(lì)率(lǜ)的(de)调整(zhěng)到(dào)位，政策抓手转向其他存款的利率水平。但目(mù)前尚不构成新(xīn)一轮存款利率(lǜ)下调的开始，源于目前存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)参考 10Y 国债(zhài)利率与(yǔ) 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债(zhài)收益率高于上(shàng)一轮下(xià)调(diào)时低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具备全(quán)面下调的(de)充分条件。

　　高频数据经济表现：汽(qì)车销售、地产销售改善。乘(chéng)用车零售同比较上周上(shàng)升 27pct 至 67％ ，今年累计(jì)同比 1％ ，全国(guó)整车货运量有所反弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因(yīn)城施策继续加码。政府性(xìng)基金与基(jī)建(jiàn)：新增专项债 147.8 亿，下(xià)周计划发行 881.1 亿(yì)。工大冤种什么意思，大冤种是骂人吗业(yè)生(shēng)产(chǎn)与制(zhì)造业投资(zī)：开工率继续改(gǎi)善。通胀：猪肉(ròu)、蔬(shū)菜(cài)、水果、钢(gāng)铁、煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下降，油价上升。货(huò)币政策(cè)与汇率：资短端金利率下行、美元下行，人(rén)民币升值。

　　风险提示：稳增长政策(cè)见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下(xià)为正文

　　周(zhōu)关注：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济(jì)报道、澎湃新(xīn)闻等多家(jiā)媒体报道，协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)：国(guó)有银行（特指工农、中、建四大行）执行基准利率(lǜ)加(jiā) 10BP ；其它(tā)金融机构执(zhí)行基准利(lì)率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协 定存款(kuǎn)是什么？

　　通知存款和协(xié)定存(cún)款是“类(lèi)活期存款”，灵(líng)活性好于(yú)定期，收益率好于活期。产品(pǐn)推出的目的更多(duō)是为吸(xī)引存款。

　　通知存款(kuǎn)是(shì)指不约定存期，在支取时提前(qián)通知(zhī)银(yín)行的存款业务，分为提前一天和提(tí)前七天的两种类型。在存(cún)入款项时不(bù)约定存(cún)期，支取时需(xū)提前通知银(yín)行，约定(dìng)支取存款(kuǎn)的日期和金额方(fāng)能支取，按(àn)存款人提前通(tōng)知的期(qī)限长短划分(fēn)为一天(tiān)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和七天通知存款两个品种，一天(tiān)通知(zhī)存款(kuǎn)必须提前一天通(tōng)知约(yuē)定支取存款，七天通知存款必须提前七天通知约(yuē)定支(zhī)取存款(kuǎn)。通知(zhī)存(cún)款面向(xiàng)个人和企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)。

　　协(xié)定存款是对协定(dìng)额度以内(nèi)的部分(fēn)给予活期利率，对超过协定部分给予协定存款利率。协定存(cún)款是指银行与客户签订协议(yì)，约(yuē)定结算账户的每日留存金额，结算账(zhàng)户(hù)每日余额低(dī)于最(zuì)低留存额(é)（含）的部分按活(huó)期存款利(lì)率计息(xī)，超过部分按中(zhōng)国人民银(yín)行规定(dìng)的协定存款利率计息的存款。协定存款面(miàn)向企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率水平？为何需要规定上(shàng)限？

　　若(ruò)央行规定新(xīn)的利率上(shàng)限，则7天(tiān)通知存款利率的上限被设定为1.55％。根(gēn)据央(yāng)行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期(qī)挂(guà)牌基准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准，则(zé)国有四(sì)大行(xíng) 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的上限分别为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定存(cún)款(kuǎn)利率上限(xiàn)为 1.25％ 。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款利(lì)率的上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％ 。

　　城(chéng)商行与农商行通知、协(xié)定存款利(lì)率偏高，样本(běn)银(yín)行中有13.5％的银(yín)行(xíng)超过新规(guī)上限。我们梳理了(le)国有(yǒu)银(yín)行、股份(fèn)制银行、 20 家城商行(xíng)（按资产规(guī)模排序）以及 14 家农(nóng)商(shāng)行(xíng)的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行(xíng)与股份行(xíng)挂(guà)牌利率未(wèi)超过央(yāng)行(xíng)新规上限，超过上限的(de)银行主要集中在(zài)城大冤种什么意思，大冤种是骂人吗商行和农(nóng)商行中(zhōng)，占(zhàn)比达(dá) 13.5％ ，其(qí)中 20 家城(chéng)商行中有 4 家(jiā)超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％ 。 7 天(tiān)通(tōng)知存款的最高利率达(dá)到 2.1％ 。

　　同时，部分银行(xíng)最高(gāo)的通知(zhī)存款利率高于其挂(guà)牌价(jià)，存在“存款竞争”令负债成(chéng)本相对刚性的(de)问题(tí)。我(wǒ)们在(zài)梳理过程中发(fā)现，部分银行个人(rén)通知存款的(de)最高(gāo)利率高于挂牌利(lì)率，其(qí) 1 天(tiān)的(de)通(tōng)知存(cún)款最高利(lì)率为 1.75％ ，而其挂(guà)牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限对实际(jì)存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和(hé)农(nóng)商(shāng)行(xíng)通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率或将有所下(xià)调。目前超(chāo)过(guò)利率新规上限的主要为城商行和农(nóng)商行，样本(běn)银行中有 13.5％ 的银行(xíng)超过上限，其中 7 天通知存(cún)款的最(zuì)高利率(lǜ)达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新(xīn)规(guī)的(de)执(zhí)行会导致部分城商(shāng)行和农商行(xíng)（合理估(gū)算近(jìn) 13.5％ 的比(bǐ)例）通知(zhī)存款和协定存款利率或将有(yǒu)所(suǒ)下调。

　　是(shì)否会对(duì)M1和M2的(de)增速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知(zhī)存款和协(xié)定存款应(yīng)属于(yú)其他存(cún)款，对M1或(huò)没有影响。根据《存款统计(jì)分(fēn)类及编码(mǎ)》，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)与普通存款并列，并不(bù)属于单位存款和(hé)储蓄存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之(zhī)和，其不在 M1 的包含范(fàn)围之(zhī)内，利率上限的(de)设定(dìng)对 M1 应当没(méi)有影响。

　　其二(èr)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款若流出，可能会(huì)拖累M2增速。根据《存款统计分类及编码》，我们(men)合理(lǐ)推断，通知存款和协定存(cún)款归属于 M2 下的(de)其他存款(kuǎn)科目，则(zé)其变动(dòng)会影响 M2 规模和增(zēng)速。考(kǎo)虑到此次利率上限的设定，可能有部分个人或企业(yè)将通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)投向收益率更高的(de)理财(cái)以(yǐ)及其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑(lǜ)到4月(yuè)居民存款已经(jīng)开始重新流(liú)向表(biǎo)外，M2增速预计将进(jìn)入下(xià)行通道。M2 近(jìn)一年的(de)上(shàng)行由个人存款推动，资管资(zī)金(jīn)回表(biǎo)也(yě)主要(yào)来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百(bǎi)分点中，有(yǒu) 3.1 个(gè)百分点(diǎn)来源于个人存款(kuǎn)的(de)规模(mó)扩(kuò)张。年(nián)初以来 1.6 万(wàn)亿资管资金回流表内中，有 1.4 万(wàn)亿来源于住(zhù)户(hù)部门。但随(suí)着4月居民存款(kuǎn)同(tóng)比首次(cì)由增转降，居(jū)民(mín)资产配置(zhì)或回流表(biǎo)外，对应的则是(shì)M2同比超过市场(chǎng)预期下行。再考虑(lǜ)到此(cǐ)次通知存款和协定存款利率上限的约束，或进一步(bù)加速(sù)居民将(jiāng)资金从(cóng)表内搬至表外(wài)。

　　4. 是否意味着(zhe)存款利率下调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　本次约束通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，核心目的是(shì)缓解银行净息差(chà)压(yā)力(lì)。23Q1 商业(yè)银行净息(xī)差下(xià)探，其中国有银行平均净息差下(xià)行(xíng) 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份制银行的(de)平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银(yín)行(xíng)的利润(rùn)是准公共品(pǐn)，去向(xiàng)有(yǒu)三：一是利(lì)润分配(pèi)给财政的非(fēi)税收(shōu)入；二是转(zhuǎn)增资本(běn)金(jīn)以满足宏观(guān)审(shěn)慎的管理(lǐ)要求，疏(shū)通货币(bì)政策的传(chuán)导(dǎo)渠(qú)道；三是增加拨备以应对坏账风险。既要保(bǎo)证商业银行的合理盈(yíng)利水平，又(yòu)要不抬高实(shí)体经(jīng)济融资水(shuǐ)平(píng)，惟有对存款利(lì)率进行(xíng)调整。

　　实际上，去年(nián)9月主要银行(xíng)已经下(xià)调存款利(lì)率，年初至(zh大冤种什么意思，大冤种是骂人吗ì)今其他银行也纷(fēn)纷跟(gēn)进，随着商业银行(xíng)普通(tōng)存款利率的调整到位，政策抓(zhuā)手转向(xiàng)其他存款的利率水平。而(ér)部分(fēn)中小银行未高息揽储，其通知存款利率和协定存款利率明显偏高，实(shí)际上不利于商业(yè)银行(xíng)整体(tǐ)负债(zhài)端成(chéng)本的下降，也成为本(běn)次约束通知存款和协定存款利率的触发因素(sù)。

　　是否是新一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的开(kāi)始？目(mù)前十年期国债收益率高于上一轮(lún)下调时低点，1年(nián)期(qī)LPR持平，因而目前(qián)尚不(bù)具备(bèi)充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，以 10 年期国债收益率(lǜ)和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调整(zhěng)存款(kuǎn)利率水(shuǐ)平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应(yīng)触发 2022 年 9 月(yuè)部分全国性银(yín)行下调存款(kuǎn)利率，如(rú)一年期定(dìng)期(qī)存款利率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益(yì)率(lǜ)走高 3.9BP ，并(bìng)未进一步(bù)下(xià)行(xíng)。

　　高频经济表现：汽(qì)车、地产(chǎn)销售改(gǎi)善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用(yòng)车零售较上周有(yǒu)所改(gǎi)善，今年以来累计同(tóng)比增长1％。截至5月7日(rì)，乘用车(chē)零售同比较上周(zhōu)上升27pct至67％，今年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售(shòu)同比增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整(zhěng)车(chē)货运量有所反弹(dàn)，京沪(hù)深(shēn)迁徙指数(shù)继续上行。截(jié)止 5 月(yuè) 11 日，全国整车货运(yùn)量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙(xǐ)趋势较(jiào) 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截至(zhì)5月12日，当周(zhōu)国(guó)债净融资-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一般债，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场：地(dì)产(chǎn)销售回暖，五一过(guò)后因(yīn)城(chéng)施策(cè)继续(xù)加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城(chéng)市商品(pǐn)房周均成交面积(jī)两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线(xiàn)、二线(xiàn)和(hé)三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古(gǔ)等 30 余个城市进行了公积金贷款政策的调整和(hé)优(yōu)化。

　　5）政府性基金(jīn)与基建：当周新增专项(xiàng)债147.8亿(yì)，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产：受(shòu)五(wǔ)一假期及需求走弱影响，开工率(lǜ)连周(zhōu)下滑。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日，高炉开(kāi)工率继续回(huí)落 87bp 至 81.7％ 。汽车(chē)半钢(gāng)胎开(kāi)工率季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流(liú)效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部(bù)重点港口货物吞吐量较上周回(huí)升 0.8％ ，高速(sù)公路货车(chē)通行量与铁(tiě)路货运量(liàng)较上周(zhōu)分别回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食(shí)品价格：猪(zhū)肉价格继续下(xià)行，菜(cài)价、果价回升。截至(zhì) 5 月(yuè) 4 日(rì)，猪肉零售价(jià)下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公(gōng)斤(jīn)；截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分(fēn)别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品(pǐn)价格：油价小幅回升，国内(nèi)钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油周均价(jià)小幅(fú)回升(shēng) 0.1％ 至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力煤价格(gé)回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格(gé)下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政(zhèng)策(cè)与汇率：逆回购地量延(yán)续，资金利率(lǜ)小(xiǎo)幅下(xià)行。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回(huí)购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上周小幅(fú)下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上(shàng)行，人民币被(bèi)动贬值。截(jié)至 5 月 11 日(rì)，美元指数小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收(shōu) 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较(jiào)上(shàng)周(zhōu)贬(biǎn)值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳(wěn)增长(zhǎng)政策见效速度(dù)慢于预期，数据搜集遗(yí)漏。

　　全球(qiú)宏观日历(lì)：关注中国 4 月经济数据(jù)

　　内容节选自申万宏源(yuán)宏观研(yán)究(jiū)报告：

　　《存款利率下(xià)调新一轮的(de)开(kāi)始(shǐ)？——申万宏源宏观(guān)周报·第(dì)208期》

　　证券分析师：屠强 贾东旭 王胜

　　发布日期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大冤种什么意思，大冤种是骂人吗