近期“中特估”成为A股(gǔ)市场(chǎng)热门话题，外(wài)资机构加强研究(jiū)。不少(shǎo)国企、央企(qǐ)上市公司已获外资显(xiǎn)著(zhù)加仓(cāng)。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资(zī)者可从中挖掘(jué)盈利能力持(chí)续改善的标(biāo)的(de)，从而获得(dé)长期(qī)稳(wěn)健的投(tóu)资(zī)回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)关注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资金净买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设(shè)银行、汇(huì)川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中(zhōng)远海(hǎi)控、五粮液。不(bù)少国企公司股票(piào)跻身其中。期(qī)间，吸金前十大公司分(fēn)别吸引(yǐn)10亿到20亿元(yuán)人民币不(bù)等。

　　近期北(běi)向资(zī)金(jīn)净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公布(bù)，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的股(gǔ)东(dōng)行(xíng)业。例如，一季度报告(gào)显示，阿布达比投资局、科威特政府(fǔ)投资局等多(duō)家主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票。例如科威特(tè)政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投资(zī)局一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪(nuó)威央(yāng)行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点基金截(jié)止4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨星(xīng)

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股(gǔ)包(bāo)括(kuò)：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行(xíng)、中(zhōng)国石化(huà)、华润置地、中银航空(kōng)租赁、中升集团(tuán)、百度等，含(hán)不少国(guó)企公司。而(ér)基金在4月对这些国企(qǐ)进行(xíng)了(le)幅(fú)度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中国国企公司的讨论热度(dù)正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解释了他们对于(yú)国企(qǐ)改革的看法(fǎ)。报告认为，在(zài)中国国企(qǐ)改(gǎi)革并非新鲜(xiān)事，但是这一(yī)次国企(qǐ)改革(gé)事关重大。而资(zī)本市场(chǎng)显然已经(jīng)关(guān)注到(dào)了“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常(cháng)，中国中铁可能(néng)是乏人问(wèn)津的(de)防御(yù)性公司。它虽(suī)然有(yǒu)稳健(jiàn)的基本面，收益预期也(yě)尚可，但是可能不是(shì)大(dà)家(jiā)热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截(jié)止5月(yuè)14日(rì)，中(zhōng)国中铁(tiě)股价(jià)已经上升了(le)43.88％。其它的(de)国企股(gǔ)价在2023年也有不(bù)俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝(lǚ)业等(děng)。这背后的(de)原因可(kě)能包括：随着高层(céng)重提(tí)“国企形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字(qǐ)改革(gé)”，投(tóu)资者认(rèn)为相关方(fāng)面或(huò)敦促(cù)国(guó)企改善治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说(shuō)来(lái)外资机(jī)构持仓中(zhōng)更倾向于(yú)私营部门，这(zhè)与他们的选股(gǔ)标(biāo)准相关。基于公司的股东回报等(děng)标准，不少国企公(gōng)司在过去(qù)难以进(jìn)入部分外资(zī)的选股(gǔ)池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公司截至去(qù)年年(nián)底(dǐ)的平均每股(gǔ)盈利水平(píng)仍低于10年前(qián)2012年(nián)水平。这说明国企公司的资本效率(lǜ)还有(yǒu)很大(dà)的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆向(xiàng)的(de)外资投资(zī)者(zhě)认为国企长(zhǎng)期(qī)的低估值(zhí)为投资者提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司(sī)的投(tóu)资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报(bào)告中(zhōng)指出，如果(guǒ)国企(qǐ)改革能(néng)够取得成效，投资(zī)者会重估(gū)国企(qǐ)的(de)投资者价值(zhí)。投资者对于能够持(chí)续提供良好的(de)股东(dōng)回报的(de)公司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅(máo)台过去20年的平(píng)均每年的净资产(chǎn)回(huí)报率在(zài)20％以上。这是(shì)为(wèi)什(shén)么贵(guì)州茅台可以(yǐ)10倍的市净(jìng)率交易的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大(dà)部分(fēn)国企(qǐ)的市(shì)净(jìng)率(lǜ)低(dī)于私营企业。

　　除了(le)股(gǔ)东回报，国企如何与投(tóu)资者互动(dòng)，增强透(tòu)明性是全球投资者关注的问题。此外，投资者关注的其它(tā)问(wèn)题(tí)还包(bāo)括：对于国企来说，如何在服(fú)务国(guó)家战略的同时(shí)增强它的商(shāng)业效(xiào)率，如何改善激励措施等(děng)。尽管这(zhè)次改革(gé)的成效仍待时(shí)间(jiān)检(jiǎn)验，但是“注重股东回报(bào)”是被资本市场认(rèn)可的路线。形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字p>

　　高盛(shèng)：国企主(zhǔ)题(tí)具可(kě)持续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太首席股(gǔ)票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示，目前国企主题受(shòu)到关注，可(kě)能个别股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有充分(fēn)的理由认为国企(qǐ)主题是(shì)可(kě)持续的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很(hěn)低。虽然(rán)它已(yǐ)经从(cóng)极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不(bù)是(shì)一个高的数字(zì)。

　　其次，如果(guǒ)公(gōng)司(sī)能够继(jì)续改善(shàn)他们(men)的财务表(biǎo)现(xiàn)，提高每(měi)股盈利水平和利润增长，并通过股(gǔ)息或股票回购，将利润分(fēn)配给股东。这些都将成为股票价格(gé)的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全(quán)球投资(zī)者的(de)角度(dù)看(kàn)，他们对国企的(de)持有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为(wèi)如果回顾过去的(de)5到10年，大多数(shù)境外的观点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组合经理只关注经济的私营部分(fēn)。随(suí)着事(shì)态改(gǎi)变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估值远远低于全(quán)球同行。不排(pái)除有(yǒu)些(xiē)公司(sī)会受到地(dì)缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如(rú)中(zhōng)东地(dì)区的(de)资金）受(shòu)地(dì)缘政治(zhì)影响较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过(guò)往被认为乏(fá)味无趣的行业部(bù)分公司(sī)的股价有了非常显著的回升(shēng)，还(hái)有类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的(de)观点(diǎn)。如果等到(dào)所有的证(zhèng)据都(dōu)摆在面前，那么他(tā)们已经(jīng)被市场(chǎng)价(jià)格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信(xìn)心。一些积极的变化(huà)正在发(fā)生。“如果问过去多(duō)年，通过观(guān)察中国市场我们学到了什么？我(wǒ)们学到的重(zhòng)要一(yī)课(kè)就是：跟(gēn)随政府的政策投(tóu)资。中(zhōng)国的(de)国企(qǐ)已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资者需要一些(xiē)机制来从大(dà)量的国(guó)有企业中筛(shāi)选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政策(cè)导向、管理层(céng)有改进动力、有客观(guān)证据(jù)显示其(qí)盈利能力已经改善的(de)企(qǐ)业。同时，这些企业所处的行业整体收益(yì)增(zēng)长、有良好(hǎo)的(de)资产(chǎn)负债表和低(dī)债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补(bǔ)充(chōng)说明道，即使(shǐ)外(wài)国(guó)投资(zī)者很重要，真正决定价格的还是(shì)国内投(tóu)资者(zhě)。如(rú)果外国投(tóu)资者对国有(yǒu)企业(yè)的兴趣增加，那将(jiāng)是对国有企(qǐ)业股(gǔ)价的(de)额外推动力(lì)。

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