私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基(jī)金业协(xié)会(huì)（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成(chéng)为资(zī)本市场重要(yào)的机构投资(zī)者之一。中基(jī)协结(jié)合私募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说展和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投(tóu社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说)资基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私(sī)募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融(róng)债(zhài)、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协(xié)会(huì)认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募(mù)证社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说券投资基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和(hé)私募(mù)证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求(qiú)规模(mó)以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计(jì)基金管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结(jié)合市(shì)场状况和自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续(xù)更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他(tā)私(sī)募基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求(qiú)的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目(mù)前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及(jí)管理人(rén)的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情(qíng)况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业(yè)务、不(bù)符合(hé)最低存续规模等(děng)触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过(guò)渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募(mù)集的(de)投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存(cún)续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续期(qī)，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金限期整改(gǎi)。

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