四(sì)大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十(shí)年的(de)数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次(cì)性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行(xíng)净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关(guān)注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗两个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗>在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额(é)度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期服务业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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