美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和(hé)预算的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机仍可(kě)从(cóng)市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重点也(yě)将重新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均得(dé)到(dào)了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示(shì)，2011年(nián无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思)债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市(sh无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思ì)场反应(yīng)参差(chà)，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通过消除(chú)了美(měi)国(guó)乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本(běn)市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付保无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思险费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中(zhōng)保有一(yī)定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因(yīn)为美(měi)债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们(men)的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的(de)财(cái)政支出得(dé)到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关(guān)注就业(yè)数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储还会继(jì)续(xù)加息的可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预(yù)计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美(měi)国(guó)国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一(yī)步确(què)认停止紧缩的态度。

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