四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去(qù)二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调(di夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁ào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低(dī)金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等(děng)于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立(lì)一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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