四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季(jì)度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的(de)对(duì)公活(huó)期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师(shī)董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(gu每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我ān)点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计(jì)付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的(de)部(bù)分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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