金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng没带罩子让捏了一节课感受)在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率没带罩子让捏了一节课感受，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义(yì)上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归经(jīng)济基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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