作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪(zhū)肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价促销以及(jí)国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格(gé)结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎ水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些ng)下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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