金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的(de)青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行(xíng青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？)，也带(dài)动(dòng)了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格(gé)进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场(chǎng)联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求相(xiāng)对(duì)不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入(rù)性影(yǐng)响还(hái)会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入(rù)分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价(jià)一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今(jīn)年(nián)也存在高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数(shù)据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥(mí)合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运行持续(xù)好转，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用(yòng)派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持(chí)续改(gǎi)善、企业(yè)经营(yíng)活动正常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来(lái)的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城(chéng)市(shì)需求。

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