金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一(yī)些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促(cù)销力(lì)度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比(bǐ)还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于(yú)受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服(fú)务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复(fù)常态化运行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些大宗(zōng)商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕，但市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢(huī)复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份(fèn)上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行(xíng)情况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发(fā)布的(de)一(yī)季(jì)度(dù)货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气(qì)区间(jiān)；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民(mín)出现提(tí)前还(hái)贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消费。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力(lì)也在(zài)增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年(nián)末(mò)可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定(dìng)空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预期的(de)同时(shí)，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的(de)消费(fèi)修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动(dòng)收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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