5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内(nèi)的医(yī)疗一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续(xù)推进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随(suí)着具体政策(cè)的(de)出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基础设(shè)施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml)的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能(néng)力。

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