美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内生(shēng)产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目(mù)前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名(guān)注的重点也将重新回(huí)到美联储的(de)货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到(dào)了(le)上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场表现相对(duì)于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临(lín)的(de)一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确(què)定的预(yù)期，所(suǒ)以(太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名yǐ)近(jìn)期美国以(yǐ)及(jí)全球资本(běn)市场并没(méi)有对美国(guó)债务(wù)上限问(wèn)题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大(dà)类(lèi)资产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下(xià)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资(zī)产呈(chéng)现(xiàn)明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此(cǐ)组合(hé)配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合(hé)下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继(jì)续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三(sān)大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观(guān)。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本(běn)见(jiàn)顶(dǐng)的趋势(shì)不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力(lì)作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要(yào)看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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