财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和(hé)前(qián)十(shí)年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一(yī)季度(dù)公布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产品嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着(zhe)当期(qī)发行的(de)理(lǐ)财产品的(de)收益(yì)率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思)水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型企业(yè)，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的(de)，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于(yú)以下(xià)三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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