昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他们可能(néng)在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那(nà)么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持美联(lián)储压(yā)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)法西斯国家有哪几个其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年同期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(法西斯国家有哪几个cóng)志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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