2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净增(zēng)长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡(gòng)献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上市公司(sī)的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分(fēn)别为(wèi)8家(jiā)、12家(ji肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的ā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业(yè)不同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能(néng)力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度(dù)，大(dà)全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助(zhù)。

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